新兴市场公司债券受青睐 基金经理寻求高收益避险资产

　　投资者对新兴市场公司债券的选择越来越挑剔，他们押注只有少数公司债券能够在预计动荡的下半年继续提供强劲回报，并免受货币政策动荡的影响。

　　包括Aegon Asset Management、Lazard Asset Management和T.Rowe Price在内的基金经理都在大力推崇新兴市场公司发行的高收益美元计价债券。他们表示，较短的期限和通常超过其所在国的信用质量有助于增加交易的吸引力，尽管美联储降息时机的不确定性和美国总统大选抑制了风险资产的普遍上涨。

　　Aegon新兴市场债务主管Jeff Grills表示，“我们的重点已经从评级较低的企业转向评级更稳定或评级更高的企业，”他增持了企业债务。“随着下半年的到来，我们感到紧张，这取决于美联储的行动。”

　　市场普遍预期美联储官员将在7月份维持借贷成本不变。根据期货定价，美国的疲软数据让市场押注美联储将在2024年底前至少降息两次，从9月份开始。

　　今年是新兴市场企业债券表现优异的一年。彭博新兴市场美元综合企业指数在过去八个月中有七个月上涨，今年迄今回报率为4.8%，而主权指数的涨幅为3.4%。同期本币债务下跌不到0.1%。

　　普信新兴市场固定收益主管Samy Muaddi表示：“新兴市场企业比主权债券更能抵御金融环境收紧的影响。”他指出，与主权债券相比，新兴市场企业债券的期限较短，且资产负债表“杠杆率较低”。Muaddi看好巴西、墨西哥、哥伦比亚、菲律宾、印度和东欧的BBB和BB级企业。

　　违约率降低

　　发展中国家公司的信贷质量也在改善。新兴市场企业债券与彭博美国企业总回报指数之间的收益率差今年已下跌60个基点，达到2018年4月以来的最低水平，表明该资产类别的实力有所增强。巴林投资服务公司新兴市场企业信贷主管Omotunde Lawal表示，即使出现反弹，相对于许多其他固定收益资产类别，绝对收益率仍然具有吸引力。

　　穆迪评级公司预测，今年新兴市场的违约率也将下降，到年底，投机级非金融企业发行人的违约率将降至3.9%。这低于5.3%的历史平均水平，并接近发达经济体的预期违约率。

　　“新兴市场高收益公司的债券相对有所回暖，”RBC Bluebay高级投资组合经理Anthony Kettle表示，他看好墨西哥的B级债券和阿根廷的C级债券。“随着违约率下降，投资者可以合理看好这一资产类别。”

　　精选债券

　　Lazard的Arif Joshi寻找那些很有可能被升级为投资级的公司。他表示，从长期来看，从2B升至3B的公司利差压缩“在资本回报方面比任何其他信用升级都要大得多”。

　　他补充道，拥有长期合同的公用事业和渠道尤其具有吸引力，因为它们提供“夸大的利差”，同时受宏观经济不确定性的影响较小。

　　新兴市场投资者青睐高收益公司债券以获得回报

　　一级市场也一直在提供机会。

　　“新债券市场，尤其是企业债券市场，一直受到像我们这样的管理者的极大青睐，”Aegon的Grills表示。“尤其是当你购买双B债券和单B债券时，它们在新债券市场上仍然具有非常诱人的价值，因为这些债券往往需要溢价。”

　　格里尔斯以多米尼加共和国机场运营商Aeropuertos Dominicanos新发行的5亿美元债券为例。Trace数据显示，该债券票面利率为7%，到期日为2034年，交易价格略高于票面价格，为面值的102美分。