方正富邦基金牛伟松： 继续看好债市投资机会

　　方正富邦基金牛伟松是从险资机构成长起来的固收基金经理，他擅长以宏观经济研究为基础，自上而下制定产品投资策略。

　　在他看来，随着经济增速换挡，对于中国经济和收益率水平的理解需要建立新的框架。

　　对于债券市场，牛伟松继续看好后市机会。他认为，国内经济继续磨底的大背景仍然有利于债市，利率下调首先会对债券市场尤其对中短端债券形成直接利好。此外，央行释放宽松信号，进一步打开了长债利率下行空间。接下来，债券投资仍将以中短久期为主，并根据情况适度拉长久期。

　　注重宏观经济研究

　　成为一名公募基金经理，是牛伟松多年的职业梦想。中央财经大学硕士毕业后，他先后在合众资产管理、天安财产保险、中英人寿保险任职，2022年6月，他加入方正富邦基金固定收益投资部，目前在管6只产品，既有纯债基金，也有“固收+”品种，合计管理规模接近50亿元。

　　数据显示，截至7月31日，自2022年10月任职以来，牛伟松管理时间最长的方正富邦丰利基金累计收益达到7.55%，年化回报为4.1%，在同类产品中排名前5%。

　　多年的险资投资经历，使他养成了以宏观经济研究为基础、自上而下制定投资策略的模式。在他看来，无论政策还是资产价格都会受到宏观经济影响，股市和债市的走势都是经济情况的反映。

　　牛伟松认为，随着经济增速换挡，需要跳出原来的研究框架，不能拘泥于依靠短期数据做投资。“按照原来的框架，如果因为短期经济有所企稳且收益率较低，而去收缩战线或采取防守策略，从最近两年的情况来看都可能是错误的。对于中国经济和收益率水平的理解需要建立新的框架。”

　　继续看好债市

　　中短久期策略为主

　　基于对债券市场的看好，牛伟松年初以来的策略相对积极。展望后市，他表示，在国内经济继续磨底、内需不足仍是核心约束、央行货币政策保持宽松的情况下，继续看好债券市场的投资机会。

　　在他看来，近期利率下调首先会对债券市场尤其中短端债券形成直接利好，有利于收益率进一步下行。央行降息释放出宽松信号，驱动长端利率下行。当10年国债下破2.2%且央行并未实施卖债落地动作时，长债利率下行空间被打开。

　　牛伟松分析，此轮降息最根本的原因是二季度经济下行压力加大，同时也是对三中全会“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”政策的具体执行。此外，近期，美国通胀数据低于预期、美联储降息预期升温，外部环境对国内货币宽松的制约有了明显缓解。

　　牛伟松认为，降息有助于对冲短期经济下行压力，但下半年经济仍然面临诸多不确定性，包括地产投资能否止跌企稳、基建实物工作量能否提升、出口高景气度能否延续等。若这些因素继续对经济增长形成制约，在美联储开启降息周期、国内货币政策宽松制约解除的情况下，货币政策仍有进一步宽松的空间，存款利率及公开市场回购利率和LPR都有进一步下调的可能。

　　对于具体的操作策略，牛伟松表示，债券资产方面以中短久期为主，根据情况适度拉长久期;权益资产方面，股票仓位维持较低水平，转债投资以相对低波稳健的偏债性或均衡性品种为主。