中欧基金陈凯杨：中期利率中枢仍有下行空间

　　近日，在中欧基金2024年中期策略会上，中欧基金固定收益投资部总监陈凯杨分享了对下半年债市的看法。

　　展望下半年的宏观和利率环境，陈凯杨指出，从中期角度来看，在地产下行的周期下，宏观的主要矛盾在于高杠杆下债券的可持续性，其中居民部门和地方部门会更加突出。不过，从国际比较来看，国内中央政府部门的杠杆率偏低，还有进一步加杠杆的潜在空间。但国内财政政策侧重于供给端，虽然短期能一定程度上提振基本面，中期程度上则会进一步加强逆全球化过程中国内面临的产能过剩压力。

　　在这样的宏观环境下，陈凯杨表示，中期的利率水平需要匹配中期宏观面临的主要矛盾。由于当前的负债端的债务存续性内生要求低利率环境的延续，同时考虑到资产端的基本面趋势，中期利率中枢有望进一步向下，整体利多债市的格局不变。

　　在投资策略上，陈凯杨表示，今年以来的债券市场行情是超预期的，未来要做到“藏身于器，待时而动”。具体而言，在战略上不逆势，在战术上保持灵活不对抗，在波动中强化交易，同时围绕收益率下行的大趋势择机加强配置。